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貨幣趨緊暗示a股沒戲?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

貨幣趨緊暗示a股沒戲?

周四央行實行180億元28天期的正回購操作,加上本周二實行的260億元28天期的正回購操作,本周累計在公開市場凈回籠資金達到440億元。今年2月19日,央行八個月來首次重啟正回購,當時以利率招標的方式開展了300億元的正回購操作。兩天后,央行再次開展200億元的正回購操作。根據數據統計,在過去的三周時間內,央行累計凈回籠資金達到9200億元!

接連的正回購操作無疑讓市場產生對貨幣政策的趨緊預期。近期,管理層發表的部分言論也引起市場的高度關注。以歷年廣義貨幣m2的增長目標來看,基本呈現出上下波動的格局。其中,2011年年初管理層設定m2增長目標為16%,而全年實際的增速僅為13.8%;2012年年初設定m2的增長目標為14%,而全年實際的增速為13.6%。2013年管理層設定的m2增長目標約為13%,此增速較前兩年低,由此加強了貨幣政策趨緊的預期。

進入2013年,通脹壓力的再次抬頭成為社會的關注點。根據數據顯示,2013年1月份的cpi指數為2%,基本符合市場的預期數值。而到了今年的2月份,cpi指數攀升至3.2%的水平,較市場普遍預測的2.9%數值有所上升。雖說今年2月期間存在著春節因素的影響,占比權數較大的食品等相關價格出現明顯的上漲走勢,但是去除這一部分的上漲因素,2月份的物價水平仍然出現一定程度的上漲。一般而言,3%屬于通脹膨脹的警戒線。當物價指數高于3%的警戒水平時,管理層需要出臺政策以控制通脹的壓力。

自2002年以來,廣義貨幣供應量出現了平穩上升的趨勢。到了2008年,這一上升趨勢更是出現了加速的格局。根據數據顯示,1999年的廣義貨幣僅為12萬億,2003年達到了20萬億。然而,經歷了十年的時間,2012年的廣義貨幣供應量達到了97.42萬億,直逼100萬億大關。若以2013年設定的m2增長目標計算,今年的廣義貨幣供應量將達到110萬億!一方面是貨幣供應量的過快增長,另一方面卻是投資工具回報率過小,從而導致一般百姓難以追趕貨幣貶值的速度。

面對一系列的難題,管理層也開始認識到貨幣供應量過快增長的消極性影響,貨幣政策趨緊也成為了今年的核心問題。對比歷史上的數據,貨幣政策的變化狀況與a股存在著一定的聯動性。以2009年為例,當時管理層提出了四萬億加地方十萬億的振興方案,貨幣政策也趨于過度寬松。當年m2的增速竟然達到29%,創出了m2增速的新高紀錄。同期,a股與房地產市場均出現了理想的上升行情。又以2011年和2012年的數據分析,這兩年整體的貨幣政策略趨緊張,全年的貨幣供應量分別為13.8%和13.6%,較2009年的29%與2010年的19.7%大幅回落。結合當時的a股表現,基本呈現出震蕩下行的格局。其中,2011年a股的全年跌幅達到21.68%,2012年微漲3.17%。

如今,貨幣趨緊信號再次顯現,是否意味著今年的a股沒戲呢?筆者郭施亮認為,貨幣政策趨緊對股市產生較大的影響。雖說當前市場有源源不斷的增量資金入市,但是a股內在的制度弊端以及限售股的解禁壓力也是不可忽視的。對一個由政策主導的股市來說,貨幣政策的趨緊也在一定程度上暗示股市的上行空間受到了限制。不過,在改革預期和經濟復蘇兩個大背景下,2013年的a股將以寬幅震蕩為主,中期性的上漲趨勢暫時沒有改變。

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