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基民如何分享IPO收益打新股還是買打新債基?

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

通常意義上的債券基金分為三類:偏債型,既可以參與新股申購又可以在二級市場直接買賣股票;打新型,只能進行新股申購,不可直接買賣股票;純債型,幾乎不投資于股票市場,持有的資產全是固定收益類產品。這是根據基金招募說明書中的投資范圍劃分的。

2008年,隨著股市走熊,在基準利率下降和通縮預期下債市走強,債券型基金獲得了大發展。

目前已有債券型基金125只,其中94只成立于最近兩年。在舊的新股發行制度下,申購新股無論對偏股型基金還是債券型基金都意味著豐厚的收益,且在上一輪大牛市中藍籌股發行數量很多,因此各機構的打新熱情高漲。但自2008年9月起,證監會暫停了新股IPO。

2009年6月11日,新股發行制度改革出爐,其中最重要的一點變化是網上網下申購只能選其一,這使得以往機構在網下申購后又到網上申購從而大大高于散戶的中簽率變得不再可能,而網上申購又限制了最高數量,因此對于基金打新,幾乎只有網下申購一種方式可選,這就意味著打到的新股3個月內不能拋售。

對于只能以打新方式參與股票市場的打新型基金來說,這個變化的影響無疑很大。在這種環境下,打新型基金存在的價值還有多大呢?本文將從數據上做一回顧。

本文的研究對象是截至2009年10月份成立時間在半年以上的99只債券基金,其中偏債型39只,打新型56只,純債型4只。

自己打新收益遠超過買打新債基

自6月29日桂林三金成為重開IPO后首家上市公司,不算創業板,至今已發行新股34家,經過計算,這些新股上市首日平均漲幅達到63.86%,假設投資者申購到新股并于上市首日拋售,則可獲得6成以上收益。

但跟蹤這些新股隨后的表現,則可用“震蕩走低”來形容。對已發行3個月以上的桂林三金、萬馬電纜、四川成渝、中國建筑、家潤多截至11月4日的表現來看,其漲幅分別為-25.82%、3.89%、-59.59%、-36.32%、-22.85%,分別高出發行價44.5%、137.9%、92.8%、17%、59.3%。

即將滿三個月的神開股份、久其軟件、新世紀、光訊科技、光大證券、博深工具、天潤曲軸目前分別高出發行價69.2、81.5、68.6、114、12.2、40.7%、41.9%。

兩只藍籌股中國建筑、光大證券溢價率已非常低了,打到這些股票的債基此時若拋出,收益將很低,而打到小盤股的債基收益仍將較可觀。

但事實上,這兩個大盤股吸納的債基資金比其他眾多小盤股加起來還多。

因此僅從絕對收益看,新股發行制度改革后打新債基通過打新來獲得收益已經越發少了。

有些投資者詢問打新股和投資打新債基哪個收益高,從前文的數據對比中已經一目了然了,能打到新股,收益自然要高出買打新債基許多。

打新對基金貢獻率遠遜2007年

在2007年,獲配新股對打新債基的凈值總貢獻遠高于偏債債基,而在2008年,由于市場單邊下跌,許多新股隨后都出現了破發,兩種基金的關系又倒了過來。從今年來看,打新對兩種基金的凈值貢獻已相差無幾。

雖然2007年和2009年發行股票的數量不同,基金個數也不同,但綜合了這兩年新上市藍籌股的表現情況,我們認為:在新股發行制度改革后,牛市中打新對打新債基的收益已遠落后于之前的牛市,同時,相對偏債債基的收益優勢也逐漸縮小。

同時,只有個別基金打新貢獻超過10%,其他絕大多數都在2%以下。

打新債基同期業績不如偏債債基

滬深300從6月29日到11月5日漲幅10.74%,假設20%的持倉限制中16%持有股票,對基金凈值的貢獻為16%×10.74%=1.72%。而打新債基從6月29日至今的平均漲幅為1.72%,偏債型平均漲幅為2.12%,打新類落后。打新債基相較純債債基的收益優勢也不明顯。

創業板首日打新債基收益頗豐

創業板上市首日,28只個股遭到爆炒,平均漲幅達到106.23%。眾多債券型基金參與了創業板的打新,從當天凈值表現看,打新類債基表現搶眼,多只基金增幅超過1%,其中銀河銀信添利以1.81%的增幅甚至可躋身偏股型基金前五名。相信3個月后仍可以給這些債券基金帶來一定正收益,但后續的創業板公司表現或許就不會如此搶眼了。

2009年在有通脹和利率提升的預期下,債券市場低迷。在新股發行制度改革后打新債基的魅力也逐漸缺失,債券基金面臨尷尬局面。預計未來可能將有部分打新債基通過更改招募說明書轉變為偏債債基,以增強操作靈活性。

(作者為眾祿基金研究中心研究員)

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