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合伙制基金搶灘股權質押接盤機構高風險棄子

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

股權質押融資戰場迎來了新的闖入者。

4月25日,本報記者獲悉,一家名為“南京鑫集安股權投資基金管理有限公司(下稱‘南京鑫集安’)”的合伙制基金正擬以大元股份為質押標的,發起募集一筆優先級規模達1億元的資金。

該計劃募集說明書顯示,投資者的最低認購額為人民幣100萬元,并以人民幣10萬元的整數遞增,認購額在300萬元以下的收益率為10%/年,300萬元以上為11%/年。

這意味著,繼銀行、信托、券商等多家牌照機構外,合伙制基金的身影也閃爍在了上市公司股權質押融資業務當中,而這也勢必將給該業務的市場格局增添新的變化。

接盤多為機構棄項

根據上述計劃募集說明書的披露,該計劃擬于4月3日發起,投向為“向寧夏大元化工股份有限公司(下稱‘大元股份’)發放貸款”,用于大元股份補充流動資金,提升金礦產能,升級、勘探黃金礦脈;而第一還款來源則為大元股份的營業收入。

其中,大元股份提供市值5000萬元的流通股質押(每股單價按質押日當日流通股每股最低價下浮10%計算),本金抵押率不超過20%。

“這個項目足值率很低,甚至低于許多非上市股權質押,想必融資方資金比較緊張,才接受了這樣的條件。”某央企系信托人士得知后分析,“承諾給投資者的優先級收益是10%-11%,企業的融資成本必然要更高,以現有的資料看,該項目的風險并不低。”

事實上,“合伙制基金”本身的定位便與“高風險”的特質如影隨形。

“合伙制基金做的項目一般都是偏好風險型的。”北京地區某合伙制基金的產品經理告訴記者,“但這也不是合伙自愿的。好項目起初歸銀行,銀行做不來的信托會接,信托再接不了的,估計就剩給合伙制基金了。”

在前述產品經理看來,合伙制基金所承接的項目,多為銀行、信托因顧慮風險或收益,所放棄的陣地。

值得一提的是,所謂“合伙制基金”,其所遵從的是《合伙企業法》,而非《基金法》,將受到“合伙人最多不得超過50人”的規定限制。

“一個項目需要的資金較多,所以現在業內的通常做法,是把需要募集的資金拆分成多只合伙,然后共同投資到一個項目中來,從而規避‘50人封頂’的監管。”前述合伙制基金產品經理告訴記者,“我們也會找律師解決其中的法律問題。”

公開資料顯示,南京鑫集安注冊于2013年1月29日,法定代表人卞遠平。據查,同一姓名者曾任“菏澤市義得利絨毛有限公司總裁”職務外,尚無其他公開信息。

信托或遭“雙向夾擊”

以往,承接上市公司股權質押融資業務的多為銀行和信托,Wind數據顯示,在今年的上市公司股權質押業務中,信托公司接受的質押量達98.75億股,占質押總股數的51%,在該市場中占據“統治地位”。

然而,隨著合伙制基金以及此前券商、基金子公司的搶食,將導致該市場格局面臨重寫。

“合伙拿的項目肯定風險比較高,是信托過去不愿碰的,不然他們也不會找合伙做。”北京地區某信托經理強調,“但是年前券商闖了進來,以后同合伙制基金開展正面競爭的可能就增多了。”

值得一提的是,在整條上市公司股權質押融資業務的生態鏈中,由于券商尚處起步探索階段,因而多家券商仍期望以低價取勝,而在標的篩選時,也會優先考慮風險較低的項目。

“股權質押融資對融資方的要求較高,”華南某券商資管部人士介紹,“畢竟剛開始做,誰都不想出事,相對應的是融資方的融資成本也比較低。”

“過去上市股權作為質押物,公允價值清晰,流動性比較好,除了收益低一些外,算是好接的項目。”前述信托經理表示,“但現在有券商七八個點也給做,這個價格信托無法接受。”

無疑,當前雄踞上市股權質押市場核心的信托公司所面對的處境是,前有券商資管和基金子公司的價格血洗,而后又出現了合伙制基金的咄咄緊逼。

“諸多機構進入股權質押融資,對信托的這塊市場是會有所影響。”某央企系信托人士稱,“銀行、券商拿走了低點位,未來合伙制基金再拿走高點位,當信托只能找‘夾層’時,這一業務就顯得很‘雞肋’了。”

亦有信托人士認為合伙制基金的影響有限:“業務上,合伙制基金并沒有其他機構的渠道優勢和客戶資源,大多數項目還要牌照機構來承接;法律上,合伙制基金的監管和法律定位仍然比較模糊,其發展規模雖日趨膨脹,但遲早要受到監管部門的重視和規范。”

不過,在東北地區某信托業務部負責人看來,信托公司的轉型也勢在必行。“如同通道業務被券商搶走導致費率一路下跌類似,股權質押融資等其他業務也面臨著這種危機。”該總經理表示,“隨著市場進一步放開,信托的比較優勢將越來越少,變革大潮來臨前,信托公司必須找準自身的業務定位和發展方向。”

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