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如何看待基金換手率換手率高低意味著什么?

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

基金換手率

基金的換手率,又稱股票周轉率,主要用來衡量基金投資組合變化的頻率,即基金持有某只股票的平均時間長短。具體而言,基金換手率的計算公式為:

基金換手率=(基金股票交易量/2)/平均股票資產

其中,平均股票資產為期初及期間各季度股票資產的平均值。

換手率高低意味著什么?

換手率的高低反映的是基金進行股票買賣操作的頻繁程度。較高的換手率是基金操作風格靈活的表現;而較低的換手率則說明基金的操作風格相對穩健,比較注重通過買入并持有策略為投資者創造收益。

那么,基金的換手率和基金業績有沒有相關關系呢,高換手會不會帶來高超額收益呢?我們對中長期的基金換手率和基金業績進行了相關性分析,發現從貫穿熊牛市場的中長期數據來看,基金換手率和業績并沒有顯著的相關關系。從小樣本來看,換手率和業績也沒有太大關聯性,例如,2009年上半年換手率最高的10只基金中,有8只基金的業績排名位于同業的后二分之一;2008年換手率較高的基金業績分化也比較明顯,其中換手率最高的基金當年的業績表現在同期可比219只積極投資偏股型基金中排名第122位。與此同時,股票換手率低的基金業績表現也良莠不齊。

但是,在不同市場環境中,不同操作風格的基金優勢也不盡相同。如果在行業輪動較快,個股表現活躍的環境中,換手率高的基金總體來講更具優勢,因為這一類基金投資風格更加靈活主動,更傾向于通過波段操作以及把握市場熱點來提高基金的收益水平。但是在震蕩下行的市場環境中,這一類基金的表現可能不如那些換手率較低的基金,因為在市場下跌的過程中,高換手率的基金頻繁進行調整,機會成本和交易成本均會增加,而且如果調整結果不理想,更會直接加速基金凈值的損失。

當然,不管是在平穩市場、熱點切換較快的市場,我們也都能發現一些基金通過深挖個股,提前布局,以較低的換手率和以靜制動的方式獲得了突出的業績。從另外一方面來講,也有那樣一些基金,換手率始終很低,不管市場如何變化,行業配置和重倉股票各個季度間幾乎看不出太大變化,中長期表現也始終乏善可陳。這些低換手率基金,我們就不能稱之為價值投資了,只能說是能力缺乏、市場感覺遲鈍。

此外,我們也要特別提醒投資者警惕換手率持續很高、業績表現持續落后的基金。這些基金可能會存在以下兩方面的問題:一是基金經理沒有自己的投資理念和投資標桿,隨波逐流,追漲殺跌。二是可能該基金面臨著一定的流動性風險,持續高換手率可能并不是由于基金經理的主動操作造成的,而是因為受申購贖回的沖擊,被動買賣股票導致的。

總之,基金的股票換手率是基金股票買賣風格的體現,從中長期來看,換手率和業績沒有太大相關性,高換手率的基金中有把握市場熱點精準的高手,低換手率的基金中也有價值投資的高手。但是在特定市場環境中,順勢的積極操作高換手率基金,以靜制動的低換手率基金會有獲益能力上的差異。與此同時,提醒投資者對于低換手率中的不作為基金、高換手率中的沒想法和具有流動性風險的基金保持警惕。

本欄目旨在為基民提供一些涉及基金計算方面的知識,以便大家在投資基金時進行分析和參考。

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