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股指期貨撥動基金心弦基金態度謹慎

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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股指期貨撥動基金心弦基金態度謹慎

作者:王艷偉

2006年09月25日11:31

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雖然目前公募基金如何參與股指期貨的操作尚未有明確的政策,但是基金業界對其的關注度已日益提高。若基金被允許進行股指期貨投資,則可以借此進行套期保值。但很多基金公司也表示,對股指期貨的投資會慎之又慎

上周,中國金融期貨交易所公布了最新的滬深300股指期貨合約暫定條款,這一中國證券市場的全新產品漸行漸近。雖然目前公募基金如何參與股指期貨的操作尚未有明確的政策,但是基金業界對其的關注度已日益提高。若基金被允許進行股指期貨投資,則可以借此進行套期保值。但很多基金公司也表示,對股指期貨的投資會慎之又慎。同時,股指期貨的推出,也讓相關基金產品成為了機構用于套期保值的工具之一,其中的變化也值得投資者關注。

基金態度謹慎

目前,股指期貨還有待相關制度和操作指引的出臺,基金公司能否參與以及參與程度都還是未知數。一位業內人士表示,基金公司普遍預計未來對股指期貨可投資的比例不大,所以對這個新品種基本上都在觀望。對于傳統的基金產品和市場上已有的公募基金,股指期貨推出的影響不是特別大。

此外,完善的股指期貨交易要求有相應的配套機制。現在現貨市場上還不能做空,而即使融資融券推出,如果可融券的股票標的可能很少或要求很高,做空依然無法實現。

可做的套保交易是現貨市場做多,期貨市場做空。這樣股指期貨短期會對現貨市場起到推漲作用,但在中期將變成利空因素。上述人士認為,“即使基金不參與股指期貨交易,也必須重視這個新品種對現貨市場的沖擊和影響。”

博時基金股票投資部總經理肖華曾在和訊網上路演時公開表示,公司已經請專業機構對有關人員進行了股指期貨的相關培訓,但“到目前為止,我們沒有為此大比例調整持倉結構,也沒有為此減持股票”。

易方達價值精選基金經理吳欣榮表示,股指期貨推出后,“我們第一階段應該不會那么快就參與,可能還要再等一等。即使政策允許,我們也會很謹慎。”

持觀望態度的不僅僅是公募基金。明達投資公司總經理也表示,在其新發的一只信托基金合同條款中,對股指期貨的投資并沒有限制,但將來是否會投,“到時候再看具體情況,不過也只用于鎖定風險。”

而在建倉前期就明確提出股指期貨這一主題的嘉實主題精選基金經理王貴文則明確表示:“在今后的投資過程中,我們會密切關注這一品種,如果監管機構允許投資的話,我們會根據當時的市場情況,適當地運用這些金融工具,降低投資風險,提高投資回報。”

利于風險管理

嘉實滬深300指數基金經理楊宇認為,從國外情況看,國外公募基金即使使用金融衍生產品,量也不會很大,主要是作為風險管理工具,很少有做投資的。

理論上講,期貨有杠桿作用,保證金交易可以提高基金的投資效率。通過期貨頭寸的調整代替對股票倉位的調整,基金交易的操作成本將會大大降低;而股指期貨與個股的對沖操作,可以消除股市系統性風險,賺取個股的絕對收益。

大部分業內人士認為,基金資產以一定比例參與股指期貨投資,可以實現套期保值和控制風險。除了嚴格被動跟蹤指數的少數幾只基金外,其他的所有主動型基金和對指數加以調整的增強型指數基金都可從中獲益。

不過,楊宇認為,主動型基金中從股指期貨受益較大的可能是保本基金。國外的保本基金經常使用衍生產品作為投資工具,保本原理簡單。國內現在有6家保本基金,大部分采用CPPI(固定比例投資組合保險機制)策略來控制風險,但投資效率不高,股指期貨的推出可以產生新的保本機制,能以低成本、高效率幫助基金實現投資目標。事實上,此前南方避險增值基金已明確表示把股指期貨作為主要投資工具之一。

套保和套利的工具

股指期貨可以用于構造很多不同的組合來實現獲利。大成滬深300指數基金經理楊丹認為,現在股票市場上還不能做空,所以“最可行的套利模式是現貨做多、期貨做空”。這里的現貨可以是股票,也可以是指數基金和可在二級市場交易的封閉式基金。

例如,如果投資者認為封基收益會跑贏滬深300指數,就可以持有一只封基,同時賣空期貨。這樣不論市場漲或跌,都可以鎖定風險。楊丹說,這種套保方式稱為β對沖策略,可以過濾市場風險。β值是指封基和指數之間的相關系數,揭示兩者的趨勢相關程度,用于確定對沖需要的期貨合約數量。“但是確定β值是個技術活,對專業要求很高。”楊丹說,小投資者就此構造組合做套利或者套保的可行性不大。

但對中大戶和機構,尤其是保險資金來說,這種組合就很重要了。楊丹認為,現在保險資金進股市的錢都比較少,一個主要原因就是風險控制工具不多。這些機構不期望獲得過高的超額收益,只要有市場平均收益就可以。股指期貨推出以后,在市場下跌時,機構可以用股指期貨對沖一些市場風險。這對這類資金進入市場將起到很大的促進作用。

不過,一位資深基金研究人士指出,用封基套利的隱含前提是封基存在折價現象,隱含收益率比較高。而一旦大量資金參與這種套利,勢必引起封基的交易價格上升,折價率降低,套利的可能性就小了。“用發展的眼光來看,這種套利機會可能會消失。”

中信建投證券研究所在其一份報告中指出,最為理想的期現套利是股指期貨與同標的的ETF之間的套利,但目前兩市還沒有滬深300指數ETF,因此期現套利尚沒有理想的現貨標的。不過,大成滬深300和嘉實滬深300基金是目前與滬深300股指期貨相關性最高的基金,但由于交易沒有ETF方便,因此宜于從基金相對于指數的較長時間的偏離度中尋求套利機會。

對于看好市場的機構來說,楊丹認為,還有一種獲利模式,即“直接購買股指期貨,這樣,機構不需要購買股票就可以自行構造一個類指數產品,以此即可獲得平均收益”。

另外一種贏利組合是雙多頭策略,也就是在現貨市場和期貨市場上同時做多。但業內人士認為這種投資方式無異于賭博。如果市場有一個利好消息,兩個市場都會漲,就可以用這種策略。但如果判斷失誤的話,兩邊都會遭遇損失。

來源:第一財經日報

(責任編輯:王靜)

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