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私募債對接理財資金正在降溫地方政府醞釀補貼66275

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

21世紀經濟報道張月光北京報道

核心提示:自今年銀監會8號文發布以來,傳言私募債同銀行理財對接的信貸出表模式使該市場再次被激活,但記者調查了解,該模式恐非解決私募債銷售難題的萬能靈藥。

被稱為中國版“垃圾債”的中小企業私募債(下稱“私募債”)一經問世就引起了業內的高度關注,但在經歷了短暫的火爆之后,迅速陷入沉寂。自今年銀監會8號文發布以來,傳言私募債同銀行理財對接的信貸出表模式使該市場再次被激活,但記者調查了解,該模式恐非解決私募債銷售難題的萬能靈藥。

根據證監會發布的統計數據顯示,2013年前8個月,通過中小企業私募債共完成資金籌集量203.17億,月均融資額同2012年相比上升了89.5%。從單月情況來看,除一月份融資額為10.13億外,其余月份均在20億以上。其中三月份單月融資額達40.21億,位居首位,其后市場基本呈穩步下滑的態勢,八月份融資額已回落至20億左右。

另一方面,私募債二級市場的交易情況同樣堪憂。記者獲得的內部統計文件顯示,今年九月份登陸二級市場進行轉讓的私募債僅有4只,10月份目前尚無,同今年前8個月平均8.9只的數量相比,熱度逐步降溫。

但與此同時,證監會全面推廣私募債試點的步伐也在加快,吉林省于日前在深交所簽訂合作備忘錄進行私募債試點。至此,全國僅河北、四川兩省和西藏自治區尚未進入試點。各地政府對私募債也持積極態度,不少都推出了針對私募債的貼息和財政優惠政策,甚至有部分地區已開始醞釀對發行私募債中介機構進行費用補貼。

不僅如此,各地股權交易所(OTC)成長迅速,浙江股權交易所、重慶股權交易所、前海股權交易所等均已有私募債完成備案和發行。特別是重慶和浙江分別推出了小貸公司發行的私募債。

理財對接私募債路徑

3月份銀監會發布“8號文”之后,銀行利用中小企業私募債具有標準債權標的的性質,讓其信貸客戶備案發行私募債,并使用理財產品的資金進行購買。如果在上、深兩個交易所備案,則由旗下券商投行承銷,若在OTC備案,則由銀行投行部承銷。這樣既規避了“8號文”對于理財產品非標比例的限制,又完成了信貸資金的出表,若由銀行投行部承銷還能增加一筆中間收入。

按照證監會的規定,銀行的理財資金擁有直接投資私募債的資格,受此影響,3月份私募債備案發行達到頂峰。某銀行系券商人士告訴記者,這種做法確實存在,但并不像外界猜測的那樣火爆,截至目前也僅有十余只私募債由這種方式銷售。

他還透露,這部分私募債都不會在二級市場公開轉讓。內部統計數據表明,這類私募債由中信證券承銷的比例最高,其余還有一些地方券商如東吳證券等有所涉及。將理財資金對接的也均為股份制銀行。

上述券商人士還進一步表示,銀行理財產品對接私募債的做法之所以不像市場猜測的那樣迅速泛濫,其關鍵原因有兩點:一是銀行對監管部門未來將會采取的態度并不清楚,此時迅速擴大規模有逼迫監管部門介入的危險,日前,傳出銀監會考慮將中小企業私募債列入非標的可能,但隨即被監管否認;二是出于內部風控原因,企業成長不確定性的被動違約及運作不規范的主動賴賬帶來的信用風險,信息透明度較低帶來的信息不對稱風險,限于規模與投資者數量而引起的流動性風險等,都讓銀行在對接私募債時不敢冒進。

除此以外,由于券商在承銷私募債上僅能獲得承銷資金規模1%的收入,考慮到私募債最大規模僅有3億,這項業務能帶來的收入十分有限,券商堅持私募債承銷業務的主要原因是為了維護客戶,以期獲得后續例如IPO等其他業務機會。據了解,多家券商在私募債的銷售方面都是由營業部強行攤派,業務人員的積極性很低。

平臺借道融資

除銀行以外,私募債市場的其他參與者態度各異,其中地方政府最為積極。

例如深圳市針對前10家發行企業提供優惠政策,在10家企業全部完成轉讓后將整體打包報送地方金融辦,由地方財政劃撥優惠款項。北京中關村管委會的貼息措施為對企業發債利息進行30%貼息,貼息額度不超過50萬元,貼息年限最長3年。例如發行總額1000萬元,票面利率8.5%,則第一年可以獲得25.5萬元的補貼。

值得注意的是,雖然中小企業私募債設立之初是為了方便中小企業融資,但從目前的市場情況來看,國有企業或有政府機關托底的私募債更受歡迎。例如12浙天臺、13淹城債、12西路債、13土樓債等,發行企業均為地方國企;而13駿浩01、12金正債、12山寨債等雖然發行主體為民營企業,但均有國有企業進行擔保。以12山寨債為例,其擔保方為恩施市城市建設投資有限公司,實際上,諸如12常科試、13瑞源01等私募債背后均有地方城投公司擔保。前述大型券商人士透露,這類債券至少有30%左右是地方融資平臺借道民營企業通過私募債融資的把戲。

另外,地方政府也已開始醞釀對發行私募債中介機構進行費用補貼。目前承銷機構收取私募債承銷費率在1%-1.5%,擔保機構收取費用則超過1%,評級、審計和法律機構另會收取數十萬不等的費用。按債券發行額為5000萬元計算,承銷費用和擔保費用合計最低為100萬元,政府補貼則約為50萬元。

值得注意的是,重慶和浙江分別推出了小貸公司發行的私募債。以重慶為例,其金融辦專門出臺《小額貸款公司私募債券業務指引》,鼓勵重慶及周邊地區小貸公司通過私募債方式融資。某國有大行小微金融負責人向記者透露,銀行批發資金將不會是小貸公司融資的唯一渠道,債權融資特別是中小企業私募債是值得小貸公司嘗試的資金來源。

據前述銀行系券商人士推測,地方政府對企業發債的補貼或將隨著企業發債數量的增加而逐步停止,前期有鼓勵意圖,是為了活躍金融市場。除此以外,不排除有少數地方政府為幫助其地方融資平臺發行私募債而推出優惠政策。

作為私募債的另外兩類主要機構投資者,券商資管和基金在購買私募債方面選擇性很強,購買有無擔保的私募債差別很大。根據券商內部統計資料顯示,曾在交易所公開轉讓的143只私募債中,可查明發行主體有信用評級的為19只,可得知有擔保的為47只,而愿意為私募債提供專業擔保的公司共23家,其中超過3/4為國有企業或國有控股。

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