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理財新規或令私募債和ABS趁勢發展93895

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

3月末中國銀監會一紙規范商業銀行理財產品通知,同時在理財市場和債市掀起波浪。在有可能填補“非標產品”預期下,信用債一度大受追捧。不過若就此認為信用債將因此獲益良多,那恐怕將是期望越高失望越大。

與信用產品不同,目前處于債市邊緣地帶的私募債(含銀行間及交易所)和資產證券化產品,則有望部分接過高收益非標產品的大旗,從而獲得預期外的發展空間。

銀監會此前下發"8號文",要求商業銀行理財產品投資應實現理財產品與所投資資產(標的物)一一對應,應比照自營貸款管理流程對非標準化債權類投資,并要求銀行理財資金投資非標準化債權資產的比例不得高于理財產品余額的35%或總資產的4%。

諾亞財富研究總監李要深認為,對于非標理財產品比例不達標的銀行來說,解決問題的主要方法,應該還是擴大理財業務規模,即“擴大分母”,債券則是首選。“它肯定會尋求更多的債券或票據(等標準化產品)的占比。”

在“8號文”下發后,銀行間債市曾在信用債引領下走出一波強勁行情,后因部分機構人員涉嫌違規代持風波擴散而轉弱。

雖然多數業內人士都預期從非標產品退出的銀行理財需求,將利好信用債,但對受益程度預估并不那么積極,甚至可以說略顯保守。

廣發銀行資深交易員顏巖表示,在剛開始的熱情過后,信用債未來受8號文影響應有限或偏中性。因短期來看理財資金流到收益相對低的信用債的規模并不會很大,部分資金更多是選擇其他投資標的或繞開監管的辦法,繼續獲得高收益。

而一從事理財業務的交易員也指出,近期很多銀行理財產品成本幾乎都靠攏或超過4%,而此前現券收益率在不斷下行后,以該行現有可接受的最低AA評級信用債為例,吸引力已明顯不足,因此將投資重點和收益期望過多放在增加信用債投資上,對理財產品來說并不現實。

銀行間市場AA評級的中短期票據到期收益率曲線顯示,三年期品種在經歷2010年末至2011年的收益率大幅上行后,最近七個月震蕩走低,最新估值報在5.0%左右。

新方向:私募債及ABS

對于銀行理財業務擔心的減少信托等非標產品投資,可能拉低整體收益水平問題,業內人士給出的答案之一是,可根據需要,考慮進一步發展私募債或資產證券化產品,以解決理財投資的標準化問題。

中投證券研究總部債券分析師覃圣堯表示,不排除有一些理財資金會轉到銀行間的私募債,比如非公開定向發行債務融資工具(PPN),以及資產證券化產品等。

對非標理財超限的商業銀行而言,則需要在購買現有一定評級之上信用債,和保持相對有吸引力收益率之間做出取舍。路透訪問的華東一商業銀行,當前因理財資金投資非標債權資產規模占比超過35%,而暫停了新非標投資步伐。

該行一位交易員表示,通過增加標準化債券規模,實現擴大分母,是個辦法,但“提高債券規模可能會拉低整體資管的收益;其次,如果債市出現突然性的反轉,債券投資規模太大就不是好招。”

現有情況是:銀行間市場的PPN,因發行主體多為有實力,且公開發行過短融、中票等大型企業,一至三年左右品種票面利率在5%-6%附近較為普遍;在證交所發行的私募債,因主體評級不高,票面利率可達8%-10%,但存在發行量極少,且銀行多不樂于進入交易所市場交易等弊端。

而此前收益率動輒超過10%,經過適當篩選的信托計劃,一直是銀行理財產品借以拉高整體收益水平的利器,如今一紙非標產品比例限制的規定,給超標機構施以重壓。

因此,上述上海理財業務交易員指出,在8號文出臺后,不排除有將現有非標產品,包裝轉換成類似私募債或資產證券化一類的標準化項目的可能。當然,其發展前景,還取決于監管層未來對這塊是否支持等多方面因素。

據統計,規模相對較大的銀行間非公開定向債務融資工具,2012年總發行量也僅逾3,400億元人民幣;與此相對應的是:截至2012年末,銀行理財產品余額達7.1萬億元,另據估算,年化加權平均收益率約為4.1%。

但李要深強調說,銀行理財資金,進入私募債,尤其是交易所私募債等高風險領域的可能性不大。“我覺得這個不太現實,銀行理財還是比較追求穩健的。”

他解釋說,從理財客戶的風險偏好劃分,一些風險承受力高的,會去購買信托之類高收益,同時也伴隨高風險的產品;而多數普通客戶,則屬于風險偏好較低,對資金的安全性要求更高。

北京一券商負責資管業務的交易員則認為,ABS目前可操作性不高,一時應還難以應對大規模的銀行理財需求。

大行相對“安全”中小行尋“對策”

目前中國銀行理財已經成為規模最大的居民資產管理品種,理財產品根據其投資對象可以分為債券與貨幣市場類、信貸類、票據資產類、股權投資類、結構性產品、組合投資類等等。

國有大型銀行基本不存在8號文所說的超限問題,而個別股份制、以及一些小型地方性銀行未來則需為監管層是次新規而謀求“對策”。

五大行其中一家銀行的交易員就坦言,“不論是35%還是4%的紅線,我們都沒有超,所以8號文出來后就談不上考慮理財這邊如何應對。”

但對中信銀行來說,形勢就完全不同了。該行高層曾表示,投資于非標準化債權資產的理財資金占理財產品余額比例為64%,遠超35%紅線要求。未來將繼續推動理財產品成為表外業務發展的主要渠道,多做債權、資產證券、貨幣市場工具等標準化債權資產的投資。

普益財富發布的今年一季度銀行理財能力排名報告顯示,理財能力綜合排名前五位的銀行依次是招商銀行、華夏銀行、光大銀行、中國銀行和農業銀行,其中股份制銀行占了三席。

同期,收益能力排名前五位的銀行分別為東莞銀行、中行、華夏銀行、民生銀行和農行。

當然,不管未來會怎樣,有預期就讓人有期望。

“我們現在做的比較多的是中小企業私募債,目前還沒感覺到銀行因為8號文就上門來找我們的情況,不過對于未來前景我們還是挺樂觀的,怎么說8號文制約了銀行投非標,所以中小債在銀行list上的排名算是靠前了幾位。”北京一小型券商投行人士表示。

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