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資管交鋒擠占信托空間理財新規擾動市場格局

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

信托業在2007年以來監管改革“一法三規”的框架下,充分利用靈活的制度優勢即信托牌照賦予的混業經營優勢,占據高端財富管理的先機。特別是在4萬億信貸催生的大量融資需求背景下,銀行為了突破貸款限制并追求資本金的套利機會,繞開監管,借助銀信合作等通道,將信貸資產表外化,成為近年信托爆發的源動力。

資管之爭對信托挑戰大于機遇

目前,券商定向資產管理計劃、基金專戶及子公司的產品投資方向非常寬松,形成與信托產品的正面交鋒。2012年底以來,券商資管規模劇增,已近2萬億元,其中大部分是銀證合作業務,擠占銀信合作空間,競爭日趨白熱化。

一方面,券商、基金和保險在監管、渠道、資產管理水平等方面具備相對優勢,而債券市場也將對信托的項目來源產生沖擊。在金融脫媒初期,銀行貸款客戶是資產管理項目的主要來源,而銀行存款客戶則是財富管理資金的主要渠道,其他金融機構發展很大程度上取決于銀行的策略及銀監會的導向。由于券商基金和保險的監管機構不同,投資方向可能會比信托靈活,特別是在銀監會限制的房地產投資等領域。此外,債券融資成本遠低于信托融資,隨著債市擴容,也將對信托項目來源產生不小的沖擊。

另一方面,金融機構的參與對信托產品也有積極影響。目前信托產品投資者比較單一,主流的單一信托主要客戶為銀行,集合信托則主要銷售給高凈值人士。保險等資金的引入將優化投資者結構,促使信托公司開發更加多元化的產品。

信托公司的相對優勢體現在制度和先發優勢上。券商、基金、保險等機構實業領域經驗不足,在制度、人才培養、信用風險識別等方面尚需時間積累;且制度決定其投資靈活度與信托公司依然有一定差距。

綜合來看,各金融機構資產管理之爭對信托的挑戰大于機遇。隨著金融脫媒、利率市場化深入,和社會財富管理需求的提升,從銀行分流的項目和資金雖足以支撐資產管理領域的大發展,但通道類業務的短兵相接已首當其沖。長期看,資產管理之爭勢必壓縮信托公司的利潤和發展空間,信托公司必須提高其資產管理和服務水平,或者更專注于部分細分領域。

理財新政沖擊單一信托而利好集合類

可能推低收益率

近期銀監會下發“8號文”規范銀行理財“非標準化債權資產”投資,對銀行理財產品形成沖擊,并對以信托為代表的“影子銀行”產生重大影響,或將改變金融產品市場格局。

目前信托資產中絕大部分是與銀行合作開發的“非標準化債權”。銀信合作主要的業務模式有四種:一是傳統的銀信理財合作,通過理財資金直接對接信托產品;二是SOT模式,即銀行理財通過委托券商定向資管計劃認購單一信托的銀證信合作業務;三是買入返售模式,銀行通過自有資金或自營資金購買信托或信托受益權;四是銀行推薦項目并代銷集合信托。8號文將首先打擊傳統的銀信合作模式以及通過券商進行的SOT模式;但“買入返售”模式通過銀行自有資金或自營資金進行,不受8號文限制且比較隱蔽;銀行推薦項目并代銷集合信托的模式或將受益,但集合信托規模不大,去年底不到2萬億。

集合信托發行量可能上升。一方面,銀信合作項目相對優質,其中部分項目將從銀行擠出,轉向集合信托等融資渠道,提高其發行量及產品質量;另一方面,8號文限制了銀行理財產品的部分高收益投資,并加大銀行的成本,銀行理財產品收益率可能下降,部分中高端客戶將流向集合信托。

收益率方面,相對優質的項目如果轉向集合信托,將降低集合信托的收益率。同時,作為標桿的銀行理財產品收益率下行也將對集合信托的收益率產生直接影響。

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