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隆鑫6億資金理財拷問3260

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

如今上市公司去理財并不是新鮮事,但一家上市剛4個月的公司拿著巨額資金去參與銀行理財,不禁令市場疑竇叢生。

2012年12月14日晚,隆鑫通用(,股吧)(下稱“隆鑫”)發布公告稱,由于公司經營業務較為穩定,用募集資金置換部分前期投入資金后,目前短期內流動資金較為充足,為提高公司資金運作效率和投資收益,公司擬開展短期理財業務提高流動資金收益,擬使用額度不超過人民幣6億元進行低風險銀行短期理財產品投資(占2011年12月31日公司經審計的凈資產的26.05%)。隆鑫于2012年8月10日登陸上交所。

當初隆鑫在招股說明書上列示的四個募集資金項目,目前只有兩個投入在建,另外兩項仍在研究論證中。實際上,前兩個項目在上市前一年多就已經開始投資,上市之前的隆鑫并不差錢。

隆鑫的股東陣容強大,有包括國開金融、軟銀投資、中科渝祥在內的十幾家PE位列其中,他們均于2010年全民PE熱時投資進入。此次6億理財有可能成為一場圈錢游戲的最新注腳。

理財的邏輯

眼下,隆鑫正在緊鑼密鼓地籌措理財資金。“最近公司剛從各處募集了大概4億至5億的資金來理財,期限定的是半年,資金已經到位了,都是交給國有大行,別的小銀行也經常來聯系理財事項,但我們還是選擇大行,因為平時的業務往來都是大行。”隆鑫一位內部員工告訴《環球企業家》。

上市4個月便有閑置資金去理財,隆鑫的募集資金投資項目進展如何?據上述員工透露,招股說明書上的四個募集資金投向,除了前兩個外,另外兩個仍處于調研論證階段。

該員工所說的已經投資的兩個項目分別是“通用動力機械產品能力提升項目”和“專用發動機建設項目”。實際上,這兩個項目早在2011年初的時候便已經啟動投資,分別投入了5896.59萬元和3.38億元。上市后,公司稱為保證其他業務的持續發展,將募集資金置換部分已預先投入的兩個項目的資金。

除了上述動作之后,隆鑫在其他兩個募投項目上還沒有實質性的進展,這兩個項目分別是電動摩托車與踏板車項目和電動全地形四輪摩托車建設項目。而在上市募集資金上,隆鑫在扣除各項發行費用后,實際募集資金凈額為4.87億元,減去前期置換資金3.98億元,募集資金余額應該還有八千多萬元。

而在隆鑫招股說明中,均表達了對投資后兩個項目的必要性和迫切性,并給出了高達37.85%(稅前)和41.68%(稅前)的財務內部收益率,同時表示,“若發行人本次發行實際募集資金量小于上述項目擬投入募集資金量,不足部分由發行人通過自籌方式解決。”

或許還有另一番隱情。“在踏板車項目上,隆鑫其實已經開始生產‘麗悅’系列的踏板車,但在為數眾多的踏板車品牌中,‘麗悅’品牌在市場的認同度和知名度并不高。”一位機電行業分析師表示。而在電動摩托車項目上,則更不被業內人士看好。一位大型摩托車銷售公司經理表示,“目前市場上大部分電動摩托車技術還未攻克難關,使用起來很麻煩,還容易出故障,不好賣,很多銷售公司都不賣電動摩托車。”

在一些專業投資機構眼里,隆鑫并不是一個很好的投資標的。一家私募基金經理稱,“這家公司屬于標準的夕陽行業,如果不搞一些高科技、新能源等噱頭和概念是不好上市的,一個產能過剩行業里的公司能上市本身就是一個奇跡。”

上市傳奇

實際上,隆鑫這幾年面臨的市場環境越來越逼仄,汽車價格走低,再加上國內禁摩的城市越來越多,2011年摩托車全行業盈利總額僅為27億元左右,同比下降20%;此外,因為歐債危機,摩托車發動機出口在2012年同比下降34.87%。

“大形勢不好,很多摩托車廠家紛紛向四輪車轉型,像重慶力帆。隆鑫常強調自己的摩托車行業排名,這其實不算什么,因為其他廠商都主動轉型了。”上述私募說道。

一組數據也可以看到隆鑫的增長乏力。招股書顯示,2009年、2010年、2011年隆鑫摩托車毛利率分別為:19.85%、17.59%、14.49%;摩托車發動機毛利率分別為15.34%、13.49%、11.06%;通力機械產品毛利率為25.03%、21.14%、19.99%,三者皆處于下降通道。

處于如此夕陽產業和糟糕的市場環境下,業績年年下滑的隆鑫仍能實現上市,讓更多市場人士深感公司功力非同一般。

隆鑫上市時,股東里有多達12家PE。2010年6月,正值PE最狂熱的階段,隆鑫創始股東隆鑫控股、銀錦實業將其所持有的隆鑫工業的部分股權按一定比例分別轉讓給小村創業投資、謹業投資、景緒投資、涌源投資、睿德豐華、盛嘉置業、龍在田投資、載榮投資、國開金融、軟銀投資、中科渝祥、金寶天融等12家創投機構,其中國開金融投資5.5億元獲得發行前12.2%的股份;中科渝祥投資5億,持股比例為11.1%;軟銀投資持股比例3.3%。而載榮投資、小村創業、盛嘉置業、龍在田投資、中科渝祥和景緒投資均在入股前夕突擊成 ;立。

這些機構的投資價格均為每股6.25元,如果按照公司2010年的每股收益0.51元計算,市盈率高達12.3倍。“在這一高價的背后是苛刻的對賭條款,如果隆鑫在凈利潤和上市方面沒有達到約定,則需要向投資方補償或回購股權,這足以看出這些財務投資者有多強勢。而這些PE只要個別有些渠道,想讓公司上市并不是一件很難的事。”上述私募人士說。

據江浙一家熟知內情的PE投資人透露,從2006年起隆鑫便謀劃上市,在2010年底、2011年初的時候,當時A股市場形勢并不很好,估值逐漸下移,隆鑫曾就上市最后問詢過所有股東,盡管預期回報大概只有10%左右,但大多數股東還是堅持要隆鑫上市,“當時隆鑫經營在向下走,如果那時不爭取,恐怕將來就沒機會上市了”。

實際上,上市前的隆鑫并不差錢。財務數據顯示,截至2011年末,隆鑫短期借款和長期借款均為零,賬面貨幣資金余額高達2.52億元。不僅如此,2009年和2010年隆鑫還對外放債,而且是向控股股東。

“明擺著,隆鑫就是奔著資本高回報上市的,PE等著落袋為安,公司無事一身輕,有了閑錢干嘛不理財。”上述私募人士說。

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