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A股市場供需失衡基金深陷個股流動性陷阱_股票頻道_東方財富網(Eastmoney.com)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

A股市場供需失衡已經切實影響到機構的投資

“我們現在很怕成交量小的股,即便基本面再好,也不敢買。”深圳一家大型基金公司投資總監說,“買了一方面是對凈值貢獻不會很大,另一方面也怕流動性不好,當遇到風險后難以出來。”(點此查看>>>基金持倉數據)

由于上市公司數量的增加,A股成交量的下滑,流動性給機構投資者帶來了更多挑戰。

今年以來,A股的成交量節節下滑,2-7月份兩市日均成交量分別是1598.7億元、1747.94億元、1588.35億元、1195.85億元、1130.41億元,呈現出不斷下滑的態勢。

然而兩市上市公司總數卻逐月遞增,2-7月份分別為2362家、2389家、2403家、2422家、2462家。7月份較之2月份增加了整整100家。(點此進入>>>基金吧)

如果平均到個股的話,分母減少,分子增加,個股獲得的交易金額更是逐月下滑。2月份的時候,個股平均還能獲得6770萬元的日均成交量,3月份達到全年峰值的7320萬元,但到了7月份已經滑落至4590萬元,較之3月份下滑了37%。并且7月份個股的日均成交量已經創下2008年10月份以來的最低。而2007年以來歷史平均水平是個股日均成交9600萬元。

而個股獲得的成交額并非平均的,而是極度分化的。在7月份市場“極度深寒”的時候每天都有數只個股成交量未能超過100萬元。即使是市場已經出現了明顯的反彈行情的8月9日,仍有*ST天成、ST中冠A和康奈特三只個股的日成交金額不足百萬。三只個股的成交金額分別是86.09萬元、87.98萬元和99.8萬元。

這意味著,如果持有這些低成交個股的機構很難從這些個股中逃出,這些低成交個股已經成為市場上的流通性陷阱。

流動性陷阱

數據顯示,從7月1日至8月3日,有41只個股日均成交量不足300萬元。而這41只個股在7月1日至8月3日全部下跌,平均跌幅超過10%,而同期上證指數跌幅為4.54%。可見流動性越差的股票,在市場下跌的時候表現也越差。

根據上市公司披露的最新數據,基金參與了其中6家。

有2.46億股流通盤的南京港在去年四季度吸引到了申萬菱信量化小盤股票型基金的參與。在今年7月1日至8月3日區間段,該公司日均成交額只有227萬元,截至一季度末,申萬菱信量化小盤股票基金持有南京港53萬股,按照區間成交均價5.16元計算,持股市值273萬元。

去年11月期間,南京港成交活躍,當月成交額突破了2億元。當時南京港剛剛曝出3季度的業績,利潤增長60%,成交價在7元附近,不排除申萬菱信小盤在當時介入。但今年上半年,南京港凈利潤增長只有6%。截至7月末,股價已經在5元左右。

奧普光電近期成交也非常不活躍,7月份的一些日子成交不過百萬元,整月日均成交量為235萬元。但該股在一季度末仍吸引超過5只基金和一個保險賬戶參與。其中,諾安旗下3只基金成為該公司股東,分別是諾安股票,持有174.21萬股;諾安價值增長持有132.81萬股;諾安平衡持有109萬股;諾安中小盤持有97.88萬股。諾安系合計持有615萬股,以7月底收盤價計算,持股市值達到了1.1億元。而奧普光電流通股只有6050萬股,諾安系持股量超過了流通股的10%,可謂重倉持有。

諾安系是去年2季度進入該股的,股價復權后在30元上方,但此之后,股價一路下跌,如今估計已經跌到20元之下。諾安在奧普光電損失慘重。

現在的股價體現出來的是顯性損失,而真正的損失還有隱形的一面,如果按照7月份日均235萬元的成交量計算,即便沒有其他賣盤,諾安要拋售手中的股票需要48.8個交易日才能沽售完畢。這意味著,對于諾安來說,這個股票的流動性風險巨大。只要拋出一點籌碼,都可能意味著巨大的跌幅。

此外,一季度末,另外兩家進入奧普光電的機構是中國人壽和工銀瑞信穩健成長,分別持有169.29萬股、101.46萬股。工銀瑞信穩健成長基金最早在2010年三季度持有奧普光電30萬股,后來退出;再到2011年二季度介入,持有82萬股,直至今年一季度末,都未曾離開。

諾安基金還持有了一只流動性較差的個股――上海新陽,該股在2011年6月29日登陸創業板。對于該股,諾安基金從一開始就表現出了興趣。網下申購名單中,諾安基金旗下的諾安股票和諾安優化收益債券都開出了報價。但是未能最終獲配。

雖然一級市場沒有收獲,但是二級市場仍有機會,諾安基金在2011年2季度購買了該股,可見諾安基金在該股剛剛上市就進行了吸貨。上海新陽2011年中報顯示,諾安股票持股30萬股、諾安平衡持有21.26萬股。而后,諾安股票在2011年3季度增持至34萬股,諾安平衡未出現在十大流通股名單中。

至今年一季度末,諾安股票仍持有上海新陽34萬股。但上海新陽已經從2011年8月30日的21元跌至7月末的11.22元,這一價格也低于上市首日的15元左右開盤價。

上海新陽流通股只有2200萬股,諾安股票是參與當中唯一的機構投資者。

另一只創業板股票達剛路機則困住了更多的投資機構。7月1日至8月3日,達剛路機日均成交額257萬元,跌幅16.68%。

而在達剛路機一季報的流通股中,出現了三只基金的名字,分別是新華優選,持有101萬股;國投瑞銀核心企業,持有80.48萬股;新華鉆石品質持有68.57萬股。新華優選和國投瑞銀核心企業是去年四季度進駐該股的,新華鉆石品質今年一季度方才現身達剛路機。

相比基金,另一類投資機構對該股更加青睞,一季度結束,東方證券資管產品東方紅公益、基金寶、先鋒5號、先鋒5號、先鋒3號5只產品合計持有達剛路機521萬股。達剛路機流通股6400萬股,加上基金的持股,上述七家機構持股合計772萬股,占比超過10%。若要退出亦不容易。

此外,在日均成交297萬元的寶信軟件身上,也看到了基金身影。一季度末,博時新興成長持有841.21萬股,在去年四季度575萬股的基礎上加倉46%。

如何脫困

對于市場的流動性陷阱,上海一家券商的基金研究員認為,流動性差的股票多是小盤股或高度控盤的股票,是不適合大資金運作的,即便買完之后股價漲上去了,但賣不掉,對于像基金這樣的大資金風險更大,所以基金更愿意在流動性很好的大盤股里運作。

廣州一家基金公司基金經理也認為:“股票流動性已經成為基金公司越來越看重的因素”,他認為,由于上市公司越來越多,隨著流動性的分化,A股市場也會出現海外市場那種幾乎沒有流動性的個股,如果機構不幸進入,很難脫身。

另一方面,當越多機構認識到個股流動性風險的時候,流動性差的個股就越難被投資者重視,造成股價下跌,形成惡性循環。

事實上,在基金公司內部,對個股流動性的風險也有要求。“一般的邏輯是基金規模和投資個股流動性掛鉤,基金規模越大,投資個股的流動性就需要越大。”上述廣州某基金公司的基金經理表示。

管理層在基金投資個股的流動性方面做出一些風險防范,比如基金業的“雙十限制”。第一個“十”是指一只基金持有一家上市公司的股票,其市值不能超過基金資產凈值的10%;另一“十”是指,同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券,不得超過該證券的10%。

而不同的基金公司,又會根據自己公司的特點進行進一步限制。

然而,即便有各種投資限制,依然不能避免基金陷入個股的流動性陷阱。有的個股市值滿足投資需求,但也可能流動性差。并且,個股的流動性是隨著時間變化而變化的,可能買的時候,還不存在流動性風險,但之后這種風險就會出現。

此外,前述廣州某基金公司基金經理認為,一些基金經理為了獲得高收益,寧可承擔流動性風險。比如有基金經理認為這個公司的基本面確實不錯,被市場低估,即便流動性不好,也愿意進入。因為當基本面利好消息得到釋放后,會吸引流動性進來。還有些基金經理獲得了一些流動性不好個股的利好消息,也會進入,在消息釋放后拋出。

當基金確實深陷流動性差的個股,但卻想拋售,可以采用兩種做法。穩健的做法是根據當日買單逐漸賣出;還有些基金經理作風凌厲,為了賣出寧可砸出數個跌停。事實上,還有另一種做法,配合利好消息出貨。

主板上市公司ST寶誠()在7月1日至8月3日日均成交量只有135萬元,成為全市場此區間段日均成交額最少的公司。觀察ST寶誠的日分時圖,猶如城墻上部的垛口,常常會出現一條沒有任何成交的直線。

在去年年末,有兩家機構還是當中股東,分別是華寶興業多策略和深圳長匯投資企業,分別持有ST寶誠252.97萬股、79.1萬股。但今年一季度結束,這兩家機構已經不見蹤影。

實際上,在去年年底至1月初,ST寶誠也存在流動性陷阱,日最低成交量不足100萬元。

但是該股從1月20日快速拉升,從8.33元攀升至3月6日的14.48元。期間ST寶誠區間漲幅58.73%,成交2.1億元,換手36.41%。ST寶誠當中機構完全有機會出貨。

而觀察消息面,1月20日,ST寶誠發布了2011年業績預告扭虧。在2月22日發布2011年業績快報,利潤增長150%。對于一家連續虧損兩年的公司,ST寶誠2011年的業績避免了退市風險,并成功摘星。

在很多流動性差的個股身上都可以看到類似例子。如潯興股份,該公司在7月1日至8月3日日均成交額只有190萬元,在2000多家上市公司中倒數第六。該公司去年年底尚有光大保德信優勢配置股票型證券投資基金、宏源3號紅利成長集合資產管理計劃兩家機構參與,前者持股量高達525.52萬股,數量巨大。去年年底,該股日成交量只有200萬-300萬股。

但是今年一季度末,兩家機構已經消失,在一季度該股出現一波快速拉升行情,從1月17日至3月26日上漲了30%。該股期間釋放了一系列利好,比如2月14日通過高新技術企業認定、2011年業績快報等。該股成交量大幅放大,這期間成交6.7億元,換手率45%。但當4月份一季報出爐后,潯興股份凈利潤同比下降194%。不少散戶被套進去。

很難說機構和上市公司是否有聯合,但是機構利用上市公司釋放利好消息出貨卻是存在的。

【焦點關注】

18股四月以來跌幅超15%31只基金踩中熊股

上市公司半年報持續披露中,基金持股路線開始浮出水面。受宏觀經濟不景氣沖擊,上市公司上半年業績普遍承壓,這讓基金們尤其受傷。統計數據顯示,基金一季度新進并在二季度加倉的個股中,有18只4月以來跌幅超過15%,這讓31只基金不幸“踩雷”。其中金鷹行業優勢基金因重倉股價腰斬的比亞迪而遭受重創。

金鷹基金“踩雷”

統計數據顯示,基金一季度新進二季度加倉的個股中有18只4月以來跌幅超過15%,涉及“踩雷”基金31只。這其中,金鷹行業優勢被比亞迪“坑”得最深。今年一季度,金鷹行業優勢新進比亞迪138.62萬股,是公司第九大流通股股東。該基金二季報顯示,比亞迪是其第一大重倉股,合計持有288.86萬股。由此判斷,金鷹行業優勢二季度加倉了150.24萬股。

作為金鷹行業優勢的第一大重倉股,比亞迪業績明顯不給力,公司一季度凈利潤同比驟降近90%。在一季報發布之前,比亞迪平均股價在25元左右,表現比較堅挺。但在4月中旬后,比亞迪股價就一落千丈,整個二季度下跌29.82%,昨天報收于15.4元,較4月最高價32.7元已被“腰斬”。

此外,2010年異軍突起的華商基金旗下的華商領先上半年在三毛派神上也栽了跟斗。華商領先一季度新進三毛派神302.9萬股,位居公司第四大流通股股東。而在二季度,華商領先繼續加倉500多萬股,以837.89萬股的持有量成為了三毛派神中報第二大流通股股東。但在今年二季度,三毛派神大跌25.45%。

在基金一季度新進、二季度加倉的個股中,從4月至今跌幅超過15%的就有中興通訊、德豪潤達、東方電氣、金科股份、一汽富維、悅達投資、金隅股份、航空動力、國電南瑞、國電南自、世茂股份、青龍管業、羅萊家紡等。

基金頻踏預憂股

目前,只有不到400家上市公司正式披露中報,就有30多只基金被10多只新進股票深套。若要從數據更全面的中報預告看,基金踩中業績“地雷”的面積更大。

截至8月8日,共有1500多家公司發布了業績預告,其中有712家預憂。而這712家上市公司中,一季報十大流通股東中出現公募基金的有392家,占比達到55.06%。

在這392只中報預憂個股中,公募基金持股最集中的是匯川技術,而且匯川技術8月6日發布了凈利潤下降16%的中報。中報還顯示,匯川技術半年報前十大流通股股東全部是基金,合計持有4020萬股,占流通股股東的34.59%。

而在392家中報預憂股中,一季末被基金持有的流通股占流通股比例超過10%的個股總共有53只,其中就有不少中報或者預告業績下滑嚴重。如冀東水泥預計上半年凈利潤較上年同期的萬元大幅減少80%以上。而其前十大流通股股東中有一半以上的席位被公募基金占據,合計持股萬股,占冀東水泥流通股的比例為10.3%。二季度期間,冀東水泥股價下跌15.86%,三季度至今又下跌了3.49%。

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券商、QFII等抄底股曝光

股指的持續下跌,不斷打擊著投資者的信心,在散戶不斷從股市撤離的同時,機構在二季度卻出現逆市的增倉操作。依據目前公布的上市公司中報數據,主要機構二季度均選擇了增倉。其中,券商、QFII持股量環比增幅均在五成左右。

已公布中報的公司中,券商二季度持股量增幅最大,環比增長逾五成,數據顯示,券商二季度共持有58只個股,酒鬼酒、方興科技等半數以上為新進個股,可見券商在二季度采取了較為積極的操作策略。

QFII僅持有16只個股,是目前各機構中持有家數最少的。不過與一季度相比,QFII在二季度進行了大幅的加倉,在其持有的16只個股中,共有黑貓股份、聚飛光電等9只個股為二季度新進,萬科A、福耀玻璃、省廣股份等3只個股則出現增持,用友軟件、湯臣倍健等2只個股QFII選擇了減倉。(現代快報)

【延伸閱讀】

贏大盤勝基準中銀等4基金公司三年熊市全面開花

2009年8月4日起至今,滬指從3478點滑落至2100余點,熊市整整蔓延了三個年頭。在這期間,基金作為最活躍的機構投資者之一,也上演著不得不說的故事。

三年來,一向以資產配置和管理能力著稱的基金業整體賺錢效應較弱、基金經理頻繁變更、老鼠倉事件也難以從制度上徹底杜絕。這種種的疊加,使主動管理的股票型基金是否還具備投資價值,引來市場各方的質疑。

但數據統計顯示,自2009年8月4日起至今年8月8日,主動管理股票方向基金還是經得住考驗的。納入統計范圍的282只股基,期間平均回報率為-18.9%,戰勝同期上證綜指37.59%跌幅18.69個百分點。其中,182只股基在勝大盤的同時也跑贏自身業績比較基準,182只股基占所有股票型基金的64.54%。更有中銀、匯添富等4家公司旗下納入統計的股基全部跑贏大盤和自身基準。

華西證券金融衍生品評價中心負責人劉明軍接受《證券日報》基金周刊采訪時表示,主動管理股基從長期來看,是具備投資價值的。從目前來看,我國主動管理股票型基金掌舵人普遍經驗較淺,所以管理能力仍有待加強,但不可否認的是,基金仍是投資者良好的理財工具。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春則認為,熊市中,基金往往通過降低倉位來獲取超額收益,但看基金賺錢能力,還應關注其是否有能力在市場較弱時,為投資者帶來絕對收益。

股基賺錢效應回升年內贏大盤5.22%

而就在市場對股票方向基金的評價整體偏負,主動管理股基到底還有沒有投資價值被推倒風口浪尖之時,基金頂住壓力,交出了一份答案不攻自破的成績單。

數據顯示,今年以來截至8月8日,426只主動管理偏股型基金平均回報率為3.47%,跑贏同期上證綜指5.22個百分點。其中,358只領先大盤,占84.04%。更有廣發聚瑞、景順長城核心競爭力和廣發核心精選等3只基金期間回報率超過20%。

與此同時,近6成股基,年內戰勝自身業績比較基準。

93.62%股基三年熊市完勝大盤

然而今年畢竟僅過去了7月多月的時間,若以此為基金翻案,未免有失偏頗。那么不妨將鏡頭拉伸至2009年8月4日起近三年的熊市旅途,再做考驗。

數據整理顯示,納入統計范圍的282只主動管理偏股型基金,自2009年8月4日下跌起至今年8月8日的三年熊市中,平均回報率為-18.9%,戰勝同期上證綜指37.59%跌幅18.69個百分點,即三年熊市中,主動管理偏股熊基金業績近乎同期市場兩倍水平。

其中,共有23只股基錄得正收益,華夏策略、華夏大盤精選、諾安靈活配置和嘉實增長等4只股基回報率甚至在3年熊市中,回報率均達到15%以上。除上述23只基金外,還有241只基金雖未錄得正收益,但回報率跑贏同期大盤。即,自2009年8月4日起至今年8月8日三年下跌市中,共有264只主動管理的股票型基金跑贏同期滬指,占比高達93.62%。其中,更有182只股基同時跑贏自身業績比較基準,占68.94%。

中銀等4公司股基熊市中“全面開花”

在目前玲瑯滿目風格相似的基金中,投資者在拿不定主意購買哪只時,基金所在公司的整體業績就成為最旗下基金們堅強的后盾。因此,在評價一只基金時,還要全面考察其所屬公司旗下其他同類型基金的業績情況,正所謂“一枝獨秀”不能說明問題,“全面開花”才更加值得信賴。

《證券日報》基金周刊整理數據顯示,三年熊市贏大盤,同時也戰勝自身業績比較基準的182只主動管理偏股型基金歸屬于54家基金公司。為力爭數據的可比和準確性,本次選取其中31家納入統計范圍股基在5只以上的公司作為比對對象發現,在31家基金公司中,旗下股基自2009年8月4日以來的3年熊市中,回報率既跑贏大盤又戰勝自身業績比較基準的數量占比超過50%的有25家公司。其中,更有中銀、匯添富、泰達宏利和富國等4家公司此項占比達100%。

專家稱:主動股基具備長期投資價值

德圣基金研究中心首席分析師江賽春接受《證券日報》基金周刊采訪時表示,市場效率并不高,在09年8月以來的3年熊市中,基金比較容易獲得超額收益,因為在市場向下的時候,股基往往把倉位下調。但其實,看基金賺錢效應還是應主要關注其是否能為投資者帶來絕對收益。

華西證券金融衍生品評價中心負責人劉明軍則表示,主動管理股基從長期來看,是具備投資價值的。因為雖然近年來市場對基金行業整體評價不高,但是要知道,任何行業在發展中都是存在問題的,這也是發展的必然。從目前來看,我國主動管理股票型基金掌舵人普遍經驗較淺,所以管理能力仍有待加強,但不可否認的是,基金仍是投資者良好的理財工具。

此外,劉明軍認為,除倉位因素外,3年熊市中,主動管理股基大比例勝大盤,還與基金期間表現出的整體風格有關。從近年來看,基金整體表現出的中小盤風格較為明顯,而中小盤成長類中,期間出現不少創新高個股,推動了基金整體業績的提升。(證券日報)

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