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宏源證券“大躍進”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

環球企業家2012年第22期

堅持高舉通道業務大旗

《環球企業家》記者賀穎彥

“業務大膽,資源廣泛,機制靈活,超出想象。”這是一位券商資管主辦對宏源證券(,股吧)資產管理部門的評價。

今年以來,往日平平無奇的宏源證券憑借以銀證票據業務為代表的定向資產管理業務,迅速崛起,成為券商資產管理市場最為激進的一匹黑馬。

短短6個月時間,宏源證券受托管理資金本金總額,從年初的45.48億元增至年中的651.67億元,增幅達到13倍多。這個漲勢在6月以后并未停止,雖然最新的數據信息尚未公布,但前述券商資管主辦對其資管業務規模的估計是,“肯定已經超過1000億,今年年底有望達到1500億到2000億。”

宏源證券的崛起曾讓很多券商資產管理部人士艷羨不已。上海東方證券資產管理部總經理陳光明在接受媒體采訪時表示,“我們有點路徑依賴,習慣于做利潤比較高的業務,在這一輪服務對象的創新中,定位保守了些。”

不過,當券商資產管理業務費率經過半年激戰,通道費率由千分之一降至萬分之三、四之時,這種羨慕變成了觀望。當其他券商紛紛表示承受不了慘烈的傭金大戰時,宏源證券為何仍然敢于堅持以通道業務為資產管理的主攻方向?

定向資管黑馬

“從今年2月開始,我們開始發力定向資產管理業務。”一位宏源證券內部人士表示,“當時就定下了調子,要把這項業務當作資產管理業務的核心來做”。

事實上,所謂的定向資管即是與銀行進行深度合作,將銀行體系內的票據通過券商定向資管渠道轉至表外,以騰出信貸額度。截至目前,宏源證券已經與三十多家銀行進行合作,“完成了近百單業務”。

宏源證券在定向資產管理上的發力,頗有些“失之東隅,收之桑榆”的無奈。

2002年,宏源證券獲得資產管理業務資格,2008年開展集合資產管理業務。但在集合資產管理上,宏源證券并無優勢。相關數據顯示,宏源證券到目前為止的七個集合理財產品中,有五個凈值跌破一元,錄得虧損,僅兩支債券基金得免。

正是在這樣的背景下,宏源證券開始著力拓展定向資產管理業務。2011年年報的數據或許就是佐證。

宏源證券2011年度的總資產管理凈收入由2010年的0.652億元下降至0.59億元,其中集合資產管理凈收入由0.651億元下降至0.574億元,定向資產管理收入則由微不足道的95萬元上升至200萬元。

而截至今年三季度,宏源證券來自資產管理業務的凈收入已經達到0.55億元,較去年同期增長111%,其中第三季度收入即達到0.33億元。

“一個數據可以推算出宏源證券現階段的真實受托資產管理規模。”前述券商資產管理部主辦表示,“2012年上半年受托管理凈收入是0.22億元,規模是651億。三季度收入是0.33億元,而且通道費率還在不斷下降,保守估計宏源的受托資產管理量也應該達到1500億左右。”

堅持通道主業

在銀證合作中,券商定向資管對銀行票據的購買有兩種形式,一為票據收益權購買,二為買斷式購買票據。后者對于銀行來說是完全出表,因而能夠獲得銀行的重視,通道費率也會更高。

業界傳聞,資管業務爆發的幾家券商,正是曲線實現了銀行票據的買斷式購買,因而迅速做大規模。

但是隨著大多數券商聞風而至,不管是購買收益權還是買斷式,通道業務費率大戰已是十分慘烈。前述宏源證券內部人士表示,宏源證券有些業務費率低至萬分之三、四,甚至萬分之五都有。

多數接受采訪的券商資管部人士都承認,通道業務作為短期提升規模和業務凈收入的手段是可以的,但難以成為券商資管的長期競爭力。

不過,宏源證券不這么認為。在10月27日召開的證券業資產管理專題研討會上,宏源證券研究所所長董晨即旗幟鮮明地提出,未來宏源證券依然要側重通道業務的發展。在他的表述中,通道業務是充分利用好審批改備案所帶來的速度優勢,以及在內部調動業務條線工作熱情的好辦法。

在先前的猜測中,業內人士都認為一小部分券商之所以拼命沖規模,是為了滿足日均100億的保險資金管理人資格入圍硬門檻。目前已經有多家中小券商在沖量之后對資產管理規模進行控制,維持在一百億門檻之上,靜待保險資金管理資格。

“宏源不是這么想的。”前述宏源證券人士表示,“我們有了保險資金管理資格,但是定向的速度也沒有放緩。”

在他看來,宏源證券內部將通道業務作為近階段主要業務的定位不會發生改變。“我們預計,基金進入之后,通道費率可能會降至萬分之二、三,但我們還是有一些空間,關鍵是這個市場夠大,規模是能分攤成本的。”

目前,宏源證券再融資近70億的定向增發計劃已經完成,這亦是宏源證券資管部門大規模開展通道業務的底氣所在。

讓很多券商資管人士擔心的是,現在這種券商資管大干快上的態勢將很快招致銀監會的政策干預。據媒體報道,已有部分地區銀監局出手暫停此項業務。

在前述宏源證券內部人士看來,最壞的結果是監管層整體停掉此項業務,“票據是一個短期的東西,總會有緩沖的空間”。

對于宏源證券來說,與國泰君安、申銀萬國、中信證券(,股吧)以及中金公司這些投行實力超群的券商相比,宏源證券在未來的企業融資創新方面競爭力不夠強。

前述宏源證券內部人士表示,宏源證券的集合理財做得不是很好,“現在的想法就是把一項業務做到極致,形成自己的核心品牌,這樣就夠了”。

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