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上交所發布《關于征求優化大宗交易機制有措施意見的函》點評:門檻放寬更利于“大宗交易-融券賣出”的套利模式

標簽 交易 證券 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

交所發布《關于征求優化大宗交易機制有關措施意見的函》

日前,上交所發布了《關于征求優化大宗交易機制有關措施意見的函》。相比于目前的《上海證券交易所大宗交易實施細則》,征求意見函中提出了四項優化大宗交易機制的具體措施,主要體現在交易時間、交易門檻、漲跌幅限制范圍、申報類型等。這四項優化措施的目的是希望能夠增加大宗交易的成交量。交易時段的增加對大宗交易的影響難以判斷征求意見稿中,增加了4個小時的交易時段。我們認為,由于大宗交易的成交主要由買賣雙方事先商議確定,在具體交易前基本上已經明確了意向,因此增加交易時段不一定能夠對成交量產生重要影響。從港交所兩次延長交易時段的效果來看,交易量并未有明顯放大。

交易門檻放寬將提升大宗交易的成交量

征求意見稿中將原來的交易門檻限額進行了放寬,成交額及成交量的下限縮減至原來的1/5。我們認為,門檻的放寬將吸引更多的投資者參與大宗交易。結合去年底融資融券標的券的擴容,我們預期未來將會有更多的套利者會加入到“大宗交易-融券賣空”的行列中,這種套利模式將會更加普及。我們統計了今年以來的大宗交易成交信息,上海市場的A股大宗交易日均成交額為1.86億元,占兩市大宗交易日均成交額的39.8%。由于目前兩個交易所的大宗交易門檻基本相同,如果上交所單獨放寬交易門檻,很可能會出現上交所大宗交易顯著增加,最終份額占比超越深交所的情況。

漲跌幅限制范圍的放寬更利于價值投資者

在征求意見稿中,交易所增加了兩檔的漲跌幅范圍。如果是在±30%范圍內的成交價,需要鎖定期為半年;而如果是在±50%范圍內,則需要鎖定期為一年。根據統計,目前大宗交易的平均折價率為5.98%,絕大部分的大宗交易都是折價成交。大宗交易的買方包含不少看好標的證券未來走勢的價值投資者。如果放寬成交的漲跌幅,我們預期未來折價率將會擴大,對于價值投資者而言,半年或一年的鎖定期換來30%甚至50%的折價是極為劃算的。

申報類型的增加使得價格申報更為靈活

對于多日有效的“全部成交否則撤銷的固定價格申報”,我們認為增加了報單方式,對于交易者而言將有更為靈活的申報選擇,但具體影響較難評估。

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