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王曉明未來兩年戰線不能鋪得過長

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

這是一只大體量卻有著靈活“身段”的基金,過去三年市場跌宕起伏,170億規模的興業趨勢跑贏了大盤80個百分點。它的管理者是一位冷靜但健談的投資總監,對待投資理性且務實,為人處事謙虛而坦率。興業全球基金公司在業內算是“與眾不同”的一家公司,業績持續良好,投研高度穩定。正因為此,記者只身一人飛赴上海,只為一探王曉明這位興業投研帶頭人的奧妙所在。未來要靠自下而上記得2008年春天第一次采訪王曉明時,他留給中國證券報記者的突出印象是對市場的悲觀預期,遠超當時大多數的基金經理。又是一輪牛市過后的調整過程中,2010年的夏天,他會比上次更悲觀么?“綜合來看,現在遇到的困難實際上比2008年更復雜。我最擔心的是,投資者對整個經濟的預期、包括對企業盈利的預期沒有調整到位。”一上來,王曉明的觀點讓人心中一驚。和2008年不同,現在整個宏觀經濟結構調整的大背景,讓王曉明感覺到市場運行邏輯的變化――經濟結構轉向內需的過程一定是去杠桿的過程,貨幣乘數會降下來,經濟增速也勢必放緩。“現在已經到了非轉型不可的時候,過去企業靠簡單的外延式擴張就能實現利潤的增加,但現在國家要改變收入分配結構,增加國民收入。這要么是國家增加稅收,要么就是提高員工工資,兩種方法對企業盈利來說都不是很樂觀。”而經濟降溫過程中政策是否會重演2008年4萬億那樣的歷史?王曉明認為可能性不大。“去年7月以后,央行就沒有放松過,銀監會也沒有放松過。我的看法是,在中國政策不會允許那么大的經濟波動,你會看到政策的緩和,但今年或明年看到大力度的政策放松是很難的。”回到股票上,王曉明的判斷是結構性風險還是很多,相當部分股票還是貴。“有幾個原因,第一是很多人對經濟的預期還是比較樂觀,但實際有可能比預想的更差,并且時間很漫長,政策上的應對難度越來越大。第二,從絕對的估值水平來看,一部分股票即使調整了不少,我覺得還有空間。”“我有種直覺,在這種環境下不要把戰線鋪得太長,還是要收縮到有價值的品種上,并且這種價值要建立在更長的時間里,比如3、5年,它要符合整個經濟的邏輯,市盈率、市凈率等各個方面都要有足夠安全的邊際。”具體在配置上,王曉明將重心放在兩端,一端是醫藥、食品飲料等符合經濟調整方向的大消費行業,另一端是低估值的銀行、保險等周期性行業。2002年起,越來越多的基金公司更看重自上而下的資產配置,這種方法在2006、2007、2009年都產生了良好的效果。但王曉明認為,長期看基金公司還是要把精力放到自下而上地挖掘個股上來。“未來一兩年投研重心要更側重于自下而上,這和我們對宏觀和市場機會的判斷是緊密相連的。我們判斷未來一兩年市場沒有大機會,更多要靠自下而上挖掘個股。”投研穩定的奧秘和市場觀點相比,更讓中國證券報記者感興趣的是王曉明認為怎樣才是好的基金經理,這或許可以解釋為什么他帶領的投研團隊能保持穩定的業績。“對于基金公司來說,沒有穩定的投資文化是管不好基金的。我們堅持的文化就是價值的基礎,市場的衡量。既要以公司的價值為基礎,又要有對中國市場客觀規律的尊重,知道這個市場是有投機性的。”和很多基金公司滿口價值投資相比,王曉明的闡述顯得更加務實。在他看來,好的基金經理既要認知公司的基本面,又要有對市場敏銳的感覺,更重要的是保持對基金百分之百的關注度,動態地對所持股票作出調整。“實際上很多基金經理犯錯誤在于錯配,用長期的戰略買了短期的股票,或者買完以后就不再做決策,關注度降低了。錯了的事情就應該立刻糾正,如果選到更好的股票就該把現有的替換掉,如果找不出好股票來就不要買股票。”王曉明希望基金經理用長期的眼光看待價值。“我經常會和基金經理講,你今天看了報告,看了盤,想做決策,請等一下,再想一天再決策,你的想法可能會發生改變。”盡管是資歷深厚的基金經理,又是公司的投資總監,但王曉明保持了開放的心態。“從總經理楊東到我,都不會用行政的東西來束縛基金經理。我不覺得是他們的領導,多少年后肯定有比我更棒的基金經理。所以我愿意聽他們的想法,有什么問題都可以隨意地和我交流。”正是王曉明等人有意識地將公司政治屏蔽在投資之外,使興業基金形成了一種寬松自由的環境。同時,興業基金力求以相對公平的考核方式來激勵基金經理,做得好的基金經理拿的薪酬甚至可以比總經理高。對于基金經理來說,寬松的環境,不需要站隊,可以得到客觀的激勵,其中的心理滿足感,或許就是興業基金投研團隊高度穩定的奧秘所在。

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