江苏福彩刮刮乐 刮刮乐怎样才是中奖 体育彩票刮刮乐兑换 5元刮刮乐怎么看中奖 刮刮乐拖把家用 福彩刮刮乐中奖率高吗 卖一张刮刮乐能赚多钱 福彩刮刮乐怎么兑奖 刮刮乐大奖几率 刮刮乐骗死人 刮刮乐自助机器 广西福利彩票刮刮乐 淘宝刮刮乐中奖技巧 刮刮乐中奖图片500 中福在线刮刮乐
歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

上市公司將更有意愿選擇債權融資

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

●《公司債券發行試點辦法(征求意見稿)》,從試點辦法看,最重要的是明確了發行核準制以及發行價格市場化。

●制定合適的風險策略是一個企業發債能否成功的重要因素,這一策略主要包括企業債券決策時將考慮何種經濟及風險因素等。公司債券加快發展以及在股權分置改革之后,企業進行融資時衡量經濟風險因素將發生轉變。

●公司債券如何改變股票的估值?本文從實證出發,站在債權融資對公司治理產生作用的角度,分析什么樣的資本結構對公司的經營效率最有效。

2007年6月12日,中國證監會發布了《公司債券發行試點辦法(征求意見稿)》,從試點辦法看,最重要的是明確了發行核準制以及發行價格市場化:

1、《試點辦法》第二十條提出在中國證監會受理發行申請文件后,“中國證監會作出核準或者不予核準的決定”。這表明,公司債券將推行發行核準制,且證監會發審委將對公司債按特別程序進行審核,即按照目前定向增發的審核程序審核。

2、發行價格市場化。《試點辦法》第九條明確規定了“發行價格由發行人與保健人通過市場詢價確定”。從此,公司債券的價格市場化問題可以得到確定。

3、發行期限要求1年以上,但對存續期上限未作規定。銀行貸款的缺點在于融資手續復雜、融資期限受約束,相比之下,《試點辦法》對存續期上限未作規定,發債融資將受到對長期融資存在強烈需求的公司的青睞。

此外,關于無擔保公司債、試點范圍等規定還有待明確。

債券融資更方便快捷

就債權融資而言,制定合適的風險策略是一個企業發債能否成功的重要因素,這一策略主要包括企業債券決策時將考慮何種經濟及風險因素等。根據深交所2003年的統計調查顯示,從經濟因素看,已發債企業在進行債券融資決策時主要考慮的經濟因素,首要考慮的是“相對于銀行貸款而言債券融資成本低”,其次是“銀行貸款受期限和額度的限制”,再次則是“企業有足夠的預期現金流”,最后才是“不愿意股權被進一步稀釋”等。但是,公司債券加快發展以后,由于債權融資的便利性大大提高,一些建設周期較短、風險較低的投資項目完全可以通過債券市場融資來完成;而股票市場將主要面向一些周期較長、風險較高的投資項目。另一方面,股權分置改革之后,股東比以前更加珍惜自身的股份數量和價值,在融資方式選擇上,將更加慎重,如果債券市場融資能夠更加方便快捷,相信應當能夠吸引一部分企業選擇債券融資。此外,債務資本的籌集費用和利息可以在所得稅前扣除;而權益資本只能扣除籌集費用,股息不能作為費用列支,只能在企業稅后利潤中分配。

因此,企業在確定資本結構時必須考慮債務資本的比例,通過舉債方式籌集一定的資金,可以獲得節稅利益。《試點辦法》推行后,隨著公司債券的擴容,債券市場及其衍生品市場、股票市場都將受到一定的影響。

對債券市場的影響

1、抬升傳統企業債的收益率

由于目前我國企業債市場的現狀是只有大型企業能獲得發債額度,且這類企業大多集中于具有壟斷性質的基礎性產業,存在較好的盈利預期。因此,在現有的投融資條件和市場環境下,這些企業不是擔心能否融到所需資金,而是要找到融資成本更低的融資方式,這自然使他們在債券融資決策中更加關注融資成本因素,其最高承受利率水平較低。從市場層面看,即便是現有企業債券的信用級別較高,但因為市場規模以及對發行利率的限制,其價格也往往被高估。在公司債券市場擴容后,信用固定收益類市場的供應量將逐步釋放,債券價格將根據發行人的信用等級以及市場環境來確定。從這一點看,結合目前加息周期的宏觀背景,傳統的企業債收益率可能還存在提升空間。

2、為創新品種打開空間

《試點辦法》中提到,股東大會要對公司債的“利率或其確定方式”、“回售條款或者贖回條款”作出決議,這意味著未來公司債市場上將出現浮息債、含權債。

除此之外,公司債市場若如預期,初期試點在上市公司中實行,則與股票掛鉤的創新債券品種也有望推出,如可交換債券。而含權公司債與正股的組合將列入創新產品設計的視野。

3、定價機制更完善

通常,給公司債定價時,參照的基準為同期限的、流動性好的國債利率加上相應的利差。從國外的經驗來看,國債與企業債的利差存在于信用、流動性、功能利差等方面,而我國的企業債還有稅收利差。隨著不同信用級別的公司債登場,信用產品的收益率曲線將更完善,公司債與國債之間的流動性利差將縮小,而信用利差的層次將更豐富。而更完善的收益率曲線也為未來創新產品的定價提供更好的參照標準。

債券如何改變公司估值

企業獲取外部融資主要分為債權融資和股權融資兩種方式,其中債權融資會增加公司未來的現金流出,但是融資成本較低;而股權融資雖然不必要付出本金利息等現金支出,但會攤薄原有股東的權益,對原股東而言,其融資成本相對較高。對融資公司來說,無論是股權融資還是債權融資,他們都會產生同樣的后果:改變公司的資本結構。而資本結構對公司的經營效率會產生一定的影響,進而影響公司的基本面狀況,造成二級市場上股票估值的波動,所以,合理的資本結構對公司和投資者都很重要。

西方財務學對公司債務融資的治理效應的主流研究理論認為,在某個適當的區間內,債務融資比率的上升有助于提升公司的經營績效。而通過統計國內上市公司的數據,其研究結論是:我國上市公司的經營績效與債務融資比率的確呈近似倒U型的關系,而非線性關系;30%的資產負債率是上市公司債務融資比率的最優值。

實證研究也表明,對于處在激烈競爭中的企業來說,財務杠桿過高不僅容易導致后續投資能力不足,而且容易導致企業在產品價格戰和營銷競爭中財務承受能力不足而陷入財務危機,因此,資產負債率水平較高的企業更傾向于股權融資。

以發行短期融資券的上市公司為例進行實證分析。選取2006年3月至2007年3月一年間由上市公司發行的短期融資券共76支,剔除同公司發行的8支和數據缺失的4支后,計算了剩下的64家發行短期融資券的上市公司在2003年至2006年的資產負債率和主營利潤率之間的相關性。

經過檢驗,可以發現,目前發行短期融資券的公司的資產負債率同其盈利能力大都呈現出比較明顯的負相關關系。這樣的檢驗結果可能說明兩方面的含義:

(1)由于我國的上市公司資產負債率相比于合理值偏高,公司的盈利能力受制于資本結構并未得到最大的釋放。大量的實證研究表明,對于處在激烈競爭中的企業來說,財務杠桿高不僅容易導致后續投資能力不足,而且容易導致企業在產品價格戰和營銷競爭中財務承受能力不足而陷入財務危機。這也反映了當前的企業更傾向于股權融資的愿望。

(2)當前發行短期融資券的企業大多由國有商業銀行的貸款客戶分離出來。由于國有銀行和國有企業之間特殊的裙帶關系,加上現行的破產法律制度的欠缺和不足,債務融資的實際約束效力很差,未能發揮較好的治理效果。

因此,在資產負債率較高的情況下,上市公司不傾向于通過發行債券的方式融資。反過來,如果上市公司負債結構已經較高,再發行大量債券或者短期融資券,可能并不能改善公司業績,也就對公司股價形成負面影響。

【新股】新股發行中簽查詢

新股行情查詢

進入新股頻道

推薦閱讀

關于債權期貨的一些相關功能介...

在期貨市場上,債券期貨占據著重要的地位,具有不少的功能。第一個功能是價格發現。這...

107號文禁止PE債權融資夾...

近期多家媒體報道稱,去年12月國務院辦公廳印發《關于加強影子銀行監管有關問題的通...

107號文禁止PE債權融資夾...

近期多家媒體報道稱,去年12月國務院辦公廳印發《關于加強影子銀行監管有關問題的通...

上市公司將更有意愿選擇債權融...

●《公司債券發行試點辦法(征求意見稿)》,從試點辦法看,最重要的是明確了發行核準...

信用債月報:銀行債權融資資管...

摘要:9月,信用債累計發行242只,規模2950.9億元,到期1935.6億元,...
Copyright ? 2015 你我貸(www.pxyyx.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
体彩刮刮乐绿翡翠
江苏福彩刮刮乐 刮刮乐怎样才是中奖 体育彩票刮刮乐兑换 5元刮刮乐怎么看中奖 刮刮乐拖把家用 福彩刮刮乐中奖率高吗 卖一张刮刮乐能赚多钱 福彩刮刮乐怎么兑奖 刮刮乐大奖几率 刮刮乐骗死人 刮刮乐自助机器 广西福利彩票刮刮乐 淘宝刮刮乐中奖技巧 刮刮乐中奖图片500 中福在线刮刮乐
盛女的黄金时代全集 上海快3开奖记录 玉皇大帝和王母娘娘的关系 美因茨vs弗赖堡在线直播 海南飞鱼最新开奖号码 二手莱特币矿机交易 彩色三角怎么玩 ccgcgc现金棋牌游戏 跳跳猫猫闯关 弗罗西诺内景点 水果拉霸试玩 一起来捉妖开店摆摊攻略 百家乐论坛 我叫mt4团本攻略 古怪猴子在线客服 新世界棋牌平台可靠么