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中國證券市場現階段分析及展望

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國證券市場自2005年7月上漲以來,深滬股市總體表現為新高不斷的走勢,如果以基點1000點算起,至2007年5月10日,上海綜合指數收盤為4049點來看,大盤升幅達到400%,總體呈現了大牛市的運行格局,回顧中國證券市場我們研究發現,中國證券市場無論是規模還是在世界資本市場的地位均出現了明顯的改觀,經濟晴雨表的作用日漸體現出來。

一、市場發生了什么變化

目前中國證券市場經過股權分置改革已演變為全流通市場,盡管許多“大、小非”在今后2-3年內實現全部流通,但目前IPO發行與上市已從制度上實現了新股全流通,這一巨大的轉變為市場健康規范運行奠定了較強的基礎。目前深滬證券市場,上市公司家數已達到1558家,市價總值接近17萬億元,占2006年GDP比重已約達到85%,可以說證券市場在經濟中的影響越來越大。

在深滬股市持續走牛的過程中,市場投資者隊伍也在迅速增加,目前A股開戶數已突破9000萬戶,而開放式基金家數也高達276家,封閉式基金達到42家,而私募基金在證券市場也頻繁出現身影,其運作規模急劇放大;QFII機構已經突破了100億美元的額度,而保險資金、銀行資金、社保基金、企業年金、企業自有資金的入市規模更是龐大。在深滬證券市場中機構和個人投資者總體盈利程度非常可觀,據統計2006年,開放式股票型基金年收益率為121.4%,但隨著2007年來的全線上漲行情出現,百元股不斷產生,券商概念股S前鋒、成都建投等700-1000%的個股漲幅,使得這一收益與漲幅數據很快就被刷新。可以說中國證券市場大牛市的運行模式格外明晰。

二、什么力量導致市場出現強勁行情

研究認為,從基本面因素分析來看,首先,中國A股市場自2005年下半年以來全社會角度推行的股權分置改革是引起市場上漲的重要因素之一,由于市場缺陷性制度的改革,使得證券市場的基本功能與規模度開始加強;其次中國經濟強勁的增長也是推動中國證券市場大幅度上漲的重要動力源,近年來中國GDP始終以10%以上的速度運行,而證券市場并沒有較好的體現,在股權分置改革推行后,市場對經濟的反映作用開始體現;最后大力發展機構投資者、人民幣升值、資產注入和整體上市、股權激勵和國有企業市值考核等因素是均是重要因素之一。

從技術層面因素來分析,自2000年下半年,中國證券市場形成熊市后,許多公司股票價格跌的面目全非,而且壓抑時間長達四年之久,月、季、年度技術指標呈現嚴重的超跌再超跌狀態,因此從技術因素來看,市場走強也是技術因素產生的重要結果。

三、深滬股市目前的現狀

經過連續的上漲,市場格局發生變化的同時,市場數據顯示中國證券市場在規模、平均股價、P/E等均發生了明顯的變化,我們采用2007年5月8日市場數據來進行觀察。

四、目前證券市場存在什么問題

隨著深滬股市的上漲,證券市場出現了新的結構性矛盾,而這一矛盾相對于前些年股權分置來講,對市場同樣影響較大。我們認為主要體現在下述幾點:

首先,目前A股市場中重要主力之一基金機構面臨較大的問題。研究發現,A股市場鮮有合理充分調整的上漲,與部分機構片面誤導、運用資金優勢、信息優勢推升股指相關。在基金問題中,基金運作的中“老鼠倉”這種既違背傳統道德又難以遏制的行為開始出現在A股市場中,應該說“基金經理老鼠倉”行為的出現是監管和機構運作中暴露問題的風險所在。基金經理的不穩定同樣帶來較大的風險,根據《證券時報》統計,2006年,基金公司高層管理人員的離職率高達15.6%,基金經理離任人數是當年年底基金總數的38.6%,基金業內人員變動從基金公司總經理,到基金的副總、督察長、投資總監、市場總監、研究員、整個行業給人的感覺就是動蕩不安。種種跡象表明中國基金業正在發生的一切使人很難樂觀,過度的人員流動,將直接導致公司的空殼化。從去年到目前,大約有10多家基金公司的總經理發生變更,接近行業內公司總數的20%。

其次,監管工作跟不上將導致問題日后爆發。從目前深滬股市來看,一些上市公司、機構投資者等違法違規行為開始增加,比如“杭簫鋼構”事件、“基金經理老鼠倉”事件、重大信息披露違規增加等,但從監管效率與效果來看,卻沒有跟上也不理想,而且這一現象已明顯使得一些機構和個人從中非法獲利,證券市場是講效率、講法律的市場,如果重大違規不及時處理,仍然堅持股改過程中減少處罰的話,可能越來越大的市場中違規違法行為仍將此起彼伏,對市場長期健康發展形成挑戰。

最后,泡沫化與過分透支可能產生投資者傷害。研究認為,A股已經進入泡沫時代。同時,目前中國社會的投資氛圍非常類似美國網絡泡沫和日本泡沫時期的社會氛圍。從自2006年11月以來,估值水平快速提升。5個月不到的時間,深滬市場平均市盈率從24倍快速攀升到50倍。其中深圳市場達到接近70倍,盡管今年一季度新會計政策使得不少公司投資收益拉升EPS上升,但這種不確定性的增長,仍然難以掩蓋平均P/E的過高透支行為,深滬A股上升速度已經堪比歷史上兩次著名的泡沫市場:從估值和風險偏好角度出發,A股的泡沫正在慢慢積累。投資者不是沒有警覺市場的泡沫,但是他們受市場氛圍影響,在資金不斷推動市場的過程逐漸麻痹。高估值的信號沒有對市場產生足夠的影響。這些認為股市高估的投資者如何行動呢?繼續買入!進一步放大泡沫。但我們研究認為沒有調整繼續大幅度上升,將可能在未來面臨較大市場風險,特別是股指期貨推出后將使得一些績差股品種面臨滅頂之災,盡管它們目前仍在泡沫中大漲,但未來可能傷害的投資者將可能增多。

五、證券市場展望

我們研究認為,目前A股市場強勁的走勢使得上海綜合指數突破了4000點大關,而過熱的市場氛圍,其對行情超決定性作用的是管理層的態度,如果管理層認可目前行情,在政策調控上沒有實質性的打壓,其上證綜指仍有可能向上運行,反之,行情有可能沖高受阻后進行中期調整之中。

1、短、中期市場的運行

從短中期來看,由于上海綜合指數突破了4000點,這一方面說明市場仍然處于強勢之中,但從另一方面也反映出市場風險開始顯現,目前上證周、月、季度KDJ、RSI、WR%等技術指標已出現明顯的“頂背離”態勢,大階段性技術調整的要求強烈,而從基本面來看,5月上、中旬,大約有6-7只基金新發公募,3-4只封閉式基金轉開放式基金,基金募集資金將超過750億,而IPO的規模估計不會超過480億元。資金供給還將超越股票供給,并成為市場沖高的重要動力。但由于技術指標壓力與資金推入,市場產生大幅度震蕩的概率要大于單邊上漲市。如果股指期貨在短中期內仍沒有推出,其市場仍有可能向上沖高,但研究認為股指期貨二季度推出的可能性也較大,如果推出,做空機制的完善將階段性改變市場格局,部分績差品種的風險將充分暴露。二季度將有加息因素影響,但決定性因素仍然是股指期貨及管理層的調控政策變化。而我們研究認為市場在5月最遲在8月出現調整的概率大。

2、長期證券市場運行

從長期來看,中國證券市場仍然值得看好,未來中國A股市場將有更多大盤藍籌股登陸A股市場,隨著股指期貨推行后,做多、做空機制將在巨烈震蕩后歸于平衡,在中國證券市場經歷較充分的調整后,今年底,明年初,A股市場仍有可能產生力度較好的上揚,但上漲力度取決于調整的充分程度,中國A股市場在解決了制度性障礙與市場化問題后,長期市場看好是我們的觀點。

綜上所述,中國證券市場的強勁走勢,是技術面與基本面結合的結果,而產生的市場問題需要高度警惕與關注,泡沫化的產生將由市場調整中回歸,而長期來看,中國證券市場將成為世界重要的資本市場之一,挑戰與機遇共存,愿中國證券市場在發展的道路上健康而行。

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